投资与理财
文/宋辞（小财米儿观察员）
(资料图)
在建筑领域，随着环保和安全意识的逐步推广、提高，以及行业发展需求等，混凝土预制桩领域不断向前推进，有关数据显示，2021年全国预制桩累计产量达48,628万米，同比增长2.3%。成立于2016年12月的宁波中淳高科股份有限公司（以下简称中淳高科）是一家预制桩生产企业。日前，中淳高科发布招股书，计划在主板上市，发行股数不超过6,000.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过24,000万股。
据了解，中淳高科主要从事混凝土预制桩和管片的研发、生产和销售，以及混凝土预制桩相关的技术服务等，主要产品包括混凝土预制桩、管片等。其中，混凝土预制桩被广泛应用于工业与民用建筑、铁路、公路、桥梁、港口码头、水利、市政等行业的基础工程；管片主要应用于轨道交通工程和地下综合管廊建设。
对于其发布的招股书，小财米儿从中发现了不少问题，如净利润大幅缩水、毛利率下滑、资产负债率高企、单一产品依赖性强等。
净利润大幅缩水 毛利率下滑
小财米儿获悉，中淳高科目前拥有宁波、上海、余姚、台州、温州五个生产基地，报告期内（2020年度到2022年度）营收分别为296,328.21万元、338,061.34万元、340,541.73万元，净利润分别为21,744.13万元、9,745.98万元、10,918.36万元。
从其净利润来看，存在较大波动，且呈现下降趋势，2021年相较2020年大幅缩水超过1倍，到2022年也并未回升多少。
净利润缩水，或许与中淳高科的毛利率下滑有一定关系。报告期内，其主营业务毛利率分别为16.39%、10.81%、11.80%，整体呈现下滑趋势，2021年和2022年变动率分别为-34.05%、9.16%，2022年虽然有所回升，但相对于2021年的大幅下滑来说，“回血”较小。
在中淳高科的主营业务毛利中，预制桩占比非常高，分别高达87.16%、94.02%、92.43%，但从其毛利率来看，波动也较大，报告期内分别为15.56%、10.87%、12.19%，总体呈现下滑趋势。
与同行业可比公司相比较，其整体毛利率较低（旧收入标准），报告期内同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为25.63%、20.46%、19.12%，中淳高科分别为21.96%、15.97%、16.90%，与行业均值相比相对较低。对于毛利率的下滑，中淳高科将其归结于原材料价格上涨等原因。
另外，还要注意的是，报告期内，中淳高科的资产负债率（合并）较高，报告期内分别为59.11%、56.83%、58.21%，高于同行业可比公司均值（50.44%、53.71%、51.70%）。同时，中淳高科流动比率分别为1.05、0.99、0.99，速动比率分别为0.93、0.83、0.80，同行业可比公司流动比率均值分别为1.51、1.38、1.46，速动比率均值分别为1.26、1.12、1.16，中淳高科与之相比均比较低。从这些数据可以发现，中淳高科的偿债能力相对较弱。
小财米儿发现，为了偿还债务，中淳高科在募集的77,157.00万元资金中，有30,000.00万元计划用于补充流动资金及归还银行贷款，可见其流动资金的紧张和还贷的压力之大。
单一产品依赖性强 产能利用率下滑
小财米儿发现，中淳高科主营业务虽然包括混凝土预制桩和管片两类，但报告期内，为其贡献绝大部分营收的只有预制桩，营收分别为270,394.08万元、313,315.98万元、301,801.83万元，占比分别高达91.85%、93.47%、89.44%，而管片的营收占比分别仅为5.97%、0.10%、1.44%，几乎可以忽略不计，这也从侧面说明中淳高科对于预制桩产品的依赖性较强，如果这类业务在市场竞争中出现问题，注定会给其经营带来较大影响。
还有一点要注意的是，报告期内，中淳高科的业务范围极小，主要限定在长三角地区，包括浙江、上海和江苏，其他地区的主营业务规模较小，分别为0万元、806.38万元、71.49万元，占比分别仅为0%、0.24%、0.02%，占比几乎为零。业务限制在三个省份，而不去拓展更为广阔的市场，这样又怎么能扩大业务范围，增加营收呢？
小财米儿了解到，在业务范围较小的同时，其产能利用率也在下滑。报告期内，预制桩的产能利用率分别为93.80%、90.47%、83.54%，在不断下滑，管片的产能利用率分别为42.22%、9.51%、74.58%，利用率较低，且波动较大。
在产能利用率并不饱和，而且还有剩余的情况下，中淳高科却还要扩产。在此次募集资金的项目中，有节能环保型预制桩生产线改扩建项目和年产150万米节能环保预制桩生产线建设项目，拟投入募集资金合计达32,507万元。然而，在业务范围较小、产能利用率还未饱和的情况下去扩大产能，这样做合适吗？在竞争激烈的市场上，这些扩充的产能又如何去消化？
对于中淳高科此次IPO，其实除了上诉问题外，还存在不少其他问题，如“夫妻店”经营——实际控制人邱风雷和邱淑君为夫妻关系，二人直接或间接持有公司92.39%股份，而这极有可能导致经营方面的风险；研发人员超半数为大专及以下学历，研发能力有待商榷，等等。
