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一周观点

本报告为《他山之石》系列第七篇报告，从国内宏观经济、A 股、港股、中债、海外宏观、美股、美债七大维度，讨论近期市场关注焦点与分歧。从宏观经济看，当前市场对经济增长预期可能过度悲观，买方机构对于稳增长政策加码的期待明显升温。从A 股看，市场情绪降至底部区间，对经济弱复苏的计价或已较为充分，多数买方机构认为进一步下行空间较小，而向上的空间或取决于政策预期。

历史来看，市场出现悲观情绪的原因主要与投资者对经济基本面的悲观预期有关，利好政策的出台或经济基本面的回升能很好的扭转市场的悲观预期。

本周全市场股票池中，市场表现为动量效应和小市值风格。单因子表现来看，早盘后收益因子、动量弹簧因子和对数市值因子在流动性1500 股票池获取正收益（6.78%、5.90%、5.30%）；本周量化选股组合超额收益出现回撤。

本周市场先抑后扬，市场交易量能快速修复；从短线赚钱效应来看，上涨家数占比持续减少，“涨”的范围越来越聚焦。同时，热门板块交易振幅相对较高，这也反应了市场对焦点板块的分歧逐步增大，短线交易仍存在资金面分化带来的隐忧。站在当前，我们认为，虽然市场短线交易存在波动的风险，但是中长线的布局机会已逐步明朗，建议关注中特估、TMT 中长线布局机会，以及地产链左侧布局机会。

基金仓位方面，TMT 板块持续受资金青睐、仓位依旧处历史高位，但板块内部呈现一定分化，其中资金流入通信行业的趋势增强，加仓传媒和电子行业的节奏趋缓，而计算机行业仓位出现小幅下滑。此外，近期主动基金流入电力设备、煤炭板块的趋势增强。ETF 方面，宽基ETF中本周创业板主题ETF 资金净流入明显，行业ETF 中本周金融地产主题ETF 资金净流入明显。

1、 一级市场 发行规模方面：6 月4 日至6 月10 日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2497.28 亿元，周环比上升21.98%；总偿还额1950.31 亿元，净融资546.98 亿元。城投债共发行181 只，发行金额829.12 亿元。

2、 二级市场 交易量方面：6 月4 日至6 月10 日信用债共成交9216.26 亿。

后续，我们建议投资者均衡配置，谨防回撤。在行业选择方向上，可关注计算机、半导体行业的低吸机会。在策略选择上，当前转债估值仍高，高价、高估值转债在结构性行情中往往会出现较大的回撤，而超低价转债可能会面临流动性不足的问题，我们建议投资者关注中低价且转股溢价率适中的转债，或者采用“双低策略+基本面筛选”的方式进行择券。

国有大行再次调整存款利率。5 月我国出口增速下降。5 月我国通胀数据走弱，CPI、PPI 环比降幅均有所扩大。下周将公布经济金融数据，需要重点关注。下周四有2000 亿元MLF 到期，下周的MLF 操作，是当前市场的焦点之一。二级市场，本周国债收益率全面下降，10年期国债收益率降至2.67%。