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核心观点：重点推荐黄金珠宝和跨境电商赛道

疫情影响褪去后，部分细分行业销售端迎来较快增长，业绩呈现改善趋势，建议当前重点把握业绩确定性表现较好，且具有成长能力的细分领域龙头: 1）黄金珠宝: 婚庆有较强回补性需求，具有保值属性，叠加新品打开新场景，有望迎来较高恢复增长，重点推荐老凤祥、周大生和潮宏基，关注: 周大福和迪阿股份；2）美护: 回补性需求较强，叠加国货品牌基于产品和渠道能力快速崛起，医美重点推荐: 爱美客、华东医药等，化妆品重点推荐: 珀莱雅、贝泰妮和巨子生物；3）跨境电商：海外需求韧性较强，同时海运费和原材料成本优化，业绩有望迎来句上弹性，重点推荐：安克创新、致欧科技等。同时建议把握经营处于向上趋势的渠道企业：1）随商务宴请和餐叙等需求回升，白酒消费有望迎来改善性恢复，有望迎来较大业绩弹性的华致酒行；2）疫情之后经营业绩改善且积极做出内生变革提升经营效益的渠道连锁企业，超市建议关注：

家家悦、红旗连锁、永辉超市，百货购物中心建议关注: 重庆百货、天虹股份、百联股份、武商集团等。

主题聚焦：商贸零售行业2023Q2 基金持仓

截至2023Q2，基金持仓下游消费板块比重为35.11%，较2023Q1 环比收窄2.43 个百分点，其中可选消费持仓比重为8.21%，逆势环比提升1.38 个百分点。二季度商贸零售行业重仓比例环比下降0.04 个百分点至0.47%，配置比例降幅相对最小。仅考虑基金重仓股，目前商贸零售板块机构持股市值较大的个股为（以下前值为机构重仓市值，后者为机构重仓股数占比流通股本）：爱美客（87.8 亿，22.32%）、珀莱雅（24.6 亿，5.55%）、上海家化（3.4 亿，1.72%）、贝泰妮（2.5 亿，1.31%）、华熙生物（0.79 亿，0.45%）、老凤祥（9.1 亿，4.12%）、周大生（7.05 亿，3.66%）、安克创新（7.5 亿，5.65%）、王府井（16.4 亿，7.56%）、家家悦（0.11亿，0.15%）、武商集团（0.65 亿，0.86%）等。沪深港通持股来看，截至2023 年7 月21 日，天虹股份、重庆百货、老凤祥、周大生、珀莱雅、贝泰妮、爱美客的沪深港通持股占比A 股流通股比例处于相对高位。

配置特点：黄金珠宝&跨境电商获增配，其他板块个股配置阶段性调整实体零售板块，受益于线下客流持续恢复，购百业态龙头个股中多数获得增配，多数超市龙头个股仍处于业态调整优化阶段，配置比例处于较低位。黄金珠宝板块，一季度动销情况较好促进加盟商拿货意愿和品牌方拓店速度，随着金价逐步缓释预计后续黄金珠宝消费有望迎来较好增长阶段，龙头个股多数获得增配；医美板块，新产品驱动新适应症、以及监管趋严利好头部水光厂商的中长期逻辑不改，但受制于市场风格切换，配置比例盘整；化妆品板块，年初以来需求阶段调整，配置比例整体收窄，但大促期间业绩表现突出的个股业绩获得头部重仓机构的进一步增配。

风险提示

1、线下消费场景恢复进度不及预期；

2、渠道变革致使竞争格局变化。